专家一语惊人:房价上涨,才能拉动消费,网友骂开了

前几日,中泰证券策略会上,行内知名经济学家李迅雷总结出这么一句话,一时惊起四座,引来网友如潮水般的谩骂。

“房价上涨,大家都买不起房了还去消费?”“房价涨这么高,大家都把棺材板的钱搭进去了,还升级消费?”“这么高的房价,年轻人都成了省吃俭用的房奴,消费如何增长?”

面对网友的质疑,研究了几十年经济学的李迅雷深感困惑。这可都是从历史经验总结出来的,自己只不过是在陈述事实罢了。是自己错了?还是大家看不懂?

今天我们暂且不纠结这句话的字面意思,而是从根底去探索这句话背后的真相。

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消费之谜

其实在这句话之后,李迅雷也特地做了解释。

“决定消费的主要是居民收入或收入预期,房地产销售的回落不仅会影响到家电、家具、建筑装璜等消费额增速,也对其他消费带来明显的影响。”

注意,这里有两个关键词,一个是居民收入,一个是收入预期。

首先是居民收入。我在之前《》一文里讲过,某种意义上,房地产属于实体经济。

从下游来说,搬一次新家起码也得需要购买一套家具、一套家电,甚至做一次大的装修;从上游来说,钢铁、水泥、机械等行业和房地产也是一根线上的产业。

上下游带来的产业解决了庞大的社会就业问题,这些传统行业都属于制造业,而且还有大量的中介服务机构和工作者,还有依靠给新房做装修的设计人员、施工人员,还有广大进城打工的农民工兄弟,大多数都去参与房屋建造了。

由恒久不变的「买涨不买跌」原理,房价上涨一定会拉动房地产销售,从而导致和房地产相关的劳动民众受益,收入增加,自然消费力增长。

当然,这个论据是远远站不住脚的。因为纵使房地产行业再发达,也无法覆盖中国这么庞大的人口基数。房价上涨,与房地产无关人群的收入并没有得到实质性增长,何来拉动消费?

别着急,还有“收入预期”。

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收入预期

什么叫收入预期,经济学中给的解释是:

“预计未来一定时期可以取得的收入。”

房价上涨,最直接的是,拥有房子的人受益,固定资产增值。

举个例子,小李前几年贷款买了一套房子,500万,经过2017年这么一轮大涨,价值翻倍,变成了1000万,这时的小李,转眼从只有200万存款做首付的小白领,变成拥有1000万身家的有钱人。

无论他现在是否会把这套房子卖出去变现,但在心理上,收入预期爆棚,那么他大概率会提高自己的消费水平,改善自己的生活条件。

房价上涨,收入预期提高,同时也就促进消费。

事实证明,中国房地产二十年的野蛮生长,大部分人都受益了。房价一涨,大家感觉自己有钱了,就敢消费,房价一跌,大家感觉自己变穷了,就缩在家里不敢出来。

然而我想说的是,拉动消费一定是建立在市场经济好,所有人的实际收入增加的基础上,而通过“房价上涨拉动消费力”这种方法,注定是畸形的。

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反作用

李迅雷在抛出这个结论后,也顺道带了一句。

“对于消费增速下降的原因,普遍的观点是“买房导致六个钱包都瘪了”,因此买房子会影响到消费。”

这句话也对。为了买房,的确很大一部分人选择掏空三代人的积蓄,巨额房贷让他们沦为房奴,根本没有余力再去消费。

例如我的一个学生小张,农村出来,高校毕业,虽然工资很高,但是为了买房,省吃俭用5年凑够了首付,房贷加上家庭生活开销,收入基本没有剩余,2年了没见过他换过几套衣服。

再从宏观经济上讲。房价上涨,地皮价格上涨,租金上涨,企业运行成本增加,为了平衡收益,只能通过提高产品售价,或者降低员工工资的方法来弥补。最终大家面对的,只有更高的物价和更低的工资。原本想买个吸尘器,现在只舍得用扫帚,原来想下个馆子,现在只能在家里做饭。

那么是房价上涨拉动了消费吗?不是,在这个层面上是限制了消费。

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矛盾

看到这里,很多人就开始不解了,前面说房价上涨可以拉动消费,后面又说房价上涨限制了消费,这不是自相矛盾吗?

的确是矛盾的,而且还是很大的矛盾。但李迅雷通过数据得出这个结论,又说明什么呢?

说明目前“房价上涨拉动消费”的效果,已经远超于“房价上涨限制消费”的效果。房地产已经成了其他行业所无法替代的龙头行业,而站在房价泡沫上欢娱的受益者则成了主流群体。

最终我们得到了一个很实际的命题,“为了消费,房价不能跌。”

但在这背后,我又看到了悬在空中的“达摩克利斯之剑”,寒芒刺骨。

李迅雷的报告里提到,“过去两年,三四五线城市由于房价大幅上涨,这些城市的消费占比明显上升。”很多人开始质疑,应该是一二线有钱,三四五线穷,一二线超过三四线才对。这是为什么呢?

加上房价你就明白了。

在三四线城市,有房一族占主要群体,而在一二线城市,没房一族占主要群体。房价一涨,三四线城市的主要群体,“预期收入”增加,感觉有钱了就开始疯狂消费,而一二线城市的主要群体,看到房价上涨,都去买房或者省吃俭用筹备首付了,哪还有什么闲钱去消费呢?

房价经过几轮大涨后,社会的整个财富结构开始偏离轨道。

李迅雷报告中提到:“从2018年公布的统计数据看,把居民可支配收入分为五个等分,高收入人群收入增长在8.6%左右,低收入群体增长为7.9%,中间层只有3-4%左右。”

高收入群体和低收入群体的可支配收入最多,而中间层和两者竟然相差了2倍的距离。中间层的钱都跑去哪儿了?想必你心中已经有了答案。

要知道,社会财富主要是靠中间层去创造的,“橄榄型”社会才是最健康的意识形态,但我们好像变成了另外一个独特的形状——水滴型。

报告最后提到:“不但统计局的数据如此,从很多方面推算的数据都反映贫富差距固化的问题。比如,去年我国网购增速达到25%左右,但是网购消费总额中,5%的网购者贡献了50%的消费额比重。假设我国网购的人数总和为5亿,5亿人口中的5%,即2500万人贡献了50%的网购消费额。”这无疑给我们敲响了警钟。

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总结

“投资、消费、进出口”,是我国经济发展的三驾马车。

目前来看,由于外围环境不稳定,投资又被长期过度使用,所以只能把希望寄于消费。

中国有14亿人口,如果打开内需市场,人们开始主动消费,市场情况就会改善。企业收入增长,劳动者赚到更多的钱,就会促进消费,从而形成良性循环,经济也就有了强动力。但这一切,都必须建立在“老百姓有钱”的基础上。

长期来看,通过房价拉动消费力的方法并不可取,最终会形成极端社会。一旦水滴断裂,底层便再无上升的希望,房子会成为隔断经济发展的“阶层鸿沟”。

而在房地产深度绑定经济下,房价下跌已是不切实际的想法,就只能通过减税降费刺激民营企业发展,来提高民众的基础收入,这也是今年“2万亿减税降费”的真实原因。

下面真正决定成败的,是房价增速和老百姓收入增速的真实比拼。希望达摩克利斯之剑,永远不会掉下来。

付一夫:相爱相杀的房价上涨与消费扩张

近些日子,一句“房价上涨才是拉动消费的真正动力”引爆了舆论,讲话的人是知名经济学家李迅雷。尽管这一论断是基于长期的研究所得,但还是不可避免地遭到了无数网友的质疑甚至不满。而后,李迅雷又发表文章重新阐述了房价与消费之间的关系,并提醒媒体与读者:不要断章取义,莫要只看标题。

  作为一名研究界的晚辈,我十分敬佩李迅雷老师的功底和实力,也研读过很多出自他手的报告,受益匪浅。不过关于房价与消费的问题,本就十分复杂;更何况同样的经济问题,基于不同的研究视角得到不一样的结论已不是什么新鲜事,所以某些KOL的观点被大众“围攻”,虽然不愉快,却也算是在情理之中。

  那么,房价究竟是如何影响消费的?其中的作用机制又是什么?我想在本文中谈谈自己粗浅的看法。

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  首先我们需要明确的一点是:房子并非只是一个居住的场所,它更是复杂的各种社会、经济乃至政治关系的交织点,故而还具有商品、财产、投资等一系列属性,是一个集多种功能于一身的“综合体”。

  既然具有投资属性,那么资产价格的上涨势必会增加房产所有者的身家财富,这便是房价波动的财富效应。

  对此人们应该不会陌生。自1998年楼市政策松动以来,随着住房制度改革的日益深入与城镇化的狂飙猛进,我国商品房时代正式开启,房地产的“黄金十年”降临;而2008年国际金融危机后,接二连三的政策利好再度将房地产带入“白银十年”。在此期间,无数人因房价的疯涨而改变了财富地位——甭管是不是炒房,但凡在1998~2014年里购买了多套房的人,都收获了极为可观的财富,甚至实现了阶层的跃迁。

  既然如此,那么居民消费当然是得到了一个颇为明显的正向刺激。比如说,房产所有者可以通过出租或售卖房屋,亦或是将升值的住房抵押给机构来换取更多的流动性资金,从而增加自身的消费能力。

  不过,由于住房流动性较差,故增加的财富很难在短期内套现,所以在没见到“活钱”之前,这种财富效应带来的利好有很大部分是无法兑现的。可即便是这样,房产作为家庭资产最为重要的组成部分,房价的上涨会让房产所有者对于家庭未来财富的持续增值充满期待,即所谓的“收入预期提高”,这还是会进一步提振消费信心,进而敢于花销。从这个角度看,房价上涨还可以通过一种“没有实现”的财富效应来促进消费。

  需要说明的是,这种“没有实现”的财富效应并非真实的,因为只有通过抵押贷款或者出售已有住房后将真金白银拿在手里,才能真正拥有住房带来的实际意义上的财富增值,否则充其量只能算是名义上的财富增加,即“有价无市”。名义与实际总是存在差距,这在经济学中被称为“财富幻觉”,而过高的财富幻觉(即房产所有者感知名义财富大于实际财富)同样会增强消费者的信心,并激发他们的消费热情。

  以上便是房价上涨的财富效应对居民消费的影响机制。然而在现实生活中,大概只有投资多套房产的人才有资格享受这种财富效应带来的红利,那些只有一套刚性自住房或者没有房产的人却与此无缘。这也就意味着,通过房价上升来扩大居民消费,可能对少数个体来说是适用的,但在全国范围内作用几何却不好说。

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  就像一枚硬币有其两面一样,房价的上涨还会对居民消费产生抑制。

  这其实很好理解,比如很多在北上广深奋斗的人,他们的收入可能不比身边人少,但是却因为每个月的固定大额支出——房贷而不得不在其他方面省吃俭用、节衣缩食。就像我的一位年薪50万的朋友,每个月拿到工资之后的第一件事就是把将近2万元的月供还掉,而日常开销能省则省,这样才可能存下来积蓄。

  相比于前文所说的财富效应,这种因房价上涨而引发的“挤出效应”或许更会令人感同身受,对于居民消费的影响机制也更为复杂,主要有以下四条路径:

  其一,会增强人们的预防性储蓄行为。

  对于那些还没有房产的人来说,持续上涨的房价势必会加剧他们对未来预期的不确定性,为了尽早摆脱房价进一步上涨引发的各方面巨大支出,他们不得不把购房计划提前,为此也会尽可能减少当期消费,而是更多地将钱存起来——不过这并不是自发地将闲钱储蓄起来,而是一种“预防性储蓄”。

  其二,会强化对日常消费的“替代效应”。

  除了房贷对其他领域消费的替代之外,那些暂时没有购房能力的租房者同样会受到影响。因为通常情况下,房价的上涨也会带动房租的上涨,这就加重了租房者的压力,对日常消费也是一种抑制。此外,对于另一些已经拥有自住房却热衷于房产投资的人来说,不断上涨的房价会让他们认为投资于房产能够获得的收益更大,见效也更快,因而他们会将更多的流动性资金投入到住房之中,这同样相当于替代了当期的消费。

  其三,会加剧原有分配格局的重构。

  持续上涨的房价会导致财富迅速向高收入人群聚集,而普通“无产者”的财富会相应减少,这种财富重新分配的效应不仅会让很多人成为“房奴”,还会拉大居民收入差距。按照经济学原理,高收入人群的日常消费水平已经基本得到满足,边际消费倾向会趋于减少,此时他们财富虽然有大幅度增值,但体现在消费上的可能并不明显。另外,为了尽快买房,那些中低收入人群反而会进一步减少当期消费。因此,房价上涨带来的原有分配格局重构是不利于扩大消费的。

  其四,会引发购房之后的“连锁效应”。

  当今社会,对于新购房的多数年轻人来说,买房常常要动用父母的积蓄,甚至要依靠“六个钱包”的支持才能负担得起。这时,不仅购房者自己的消费会被抑制,参与出资的老人们也将被迫减少日常开支。

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  当然,上涨的房价还会带动商品房销售面积增速加快,使得与商品房相关的商品销售额增速上升,进而助力其他周边行业的繁荣,比如家电、家居和建筑装潢等,相应的消费规模也会随之扩大,这同样是不可忽视的积极因素。

  综合来看,房价与消费可谓是相爱相杀:一方面,房价上涨带来的“财富效应”对消费的影响是正向的,对于周边行业的带动效果也是显著的;另一方面,“挤出效应”对消费的影响却是负面的。在正向与负向影响并存的现实情形下,最终房价上涨影响居民消费的效果如何,将取决于两股影响力量的比较。

  我没有基于某种数理模型与相应数据进行具体的测算,所以无法对于“房价上涨究竟是促进消费还是抑制消费”做出判断。不过,考虑到眼下正值国民经济扩内需、保增长的关键时期,对于不利于扩大居民消费的一面,显然是更值得人们警惕的。

  自2008年以来,我国居民部门杠杆率呈现出快速攀升趋势,短短10年已从18%升至53.2%,其中个人购房贷款成为居民部门债务增长的主要力量,特别是2014年下半年以来,新增购房贷款对新增居民负债的贡献率高达60%。其结果就是极有可能成为我国居民消费长期增长潜力的重要掣肘。

  与此同时,根据中国家庭金融调查与研究中心的数据,目前我国城市家庭住房资产占总资产比例约为七成,佐证了房产在我国家庭财富中的重要性以及家庭对房产的依赖。可是从资产配置的角度来说,这种现象并非好事。因为不动产的流动性差已是众所周知,当家庭出现大额资金需求时,很难在短时间变现,快速解决资金需求。更有甚者,一旦房产贬值,便会直接让家庭财富蒙受缩水的损失。

  好在“房住不炒”的理念正在持续深入人心,而房子的居住属性也开始逐渐超越其投资属性。可以预见的未来是,随着楼市狂热的逐渐褪去,房价将会向理性回归,于购房人群与扩大消费来说都是振奋人心的事情。

  同时,我们也应该适当转变思路,将自身资产更为合理、更加多元化地加以配置,并通过不断提升自身知识储备、业务水平与各方面能力等途径来实现自己与财富的增值,从而确保未来能够获得更多的收入报酬,以应对来自外界的各种挑战。

  (本文作者介绍:苏宁金融研究院高级研究员,中国社科院管理学博士)

李宇嘉谈楼市 中国房价上涨对消费有何影响?

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  房价上涨,才是拉动消费的真正动力!

  中泰资本首席经济学家李迅雷,一语惊起千层浪,引来网友如潮水般的谩骂。一向研究谨慎、业内颇受尊重的学者,李迅雷的结论绝对经得起检验。但媒体和网友的力量太强大了,李老师不得不做一次知识的普及。房价上涨有四个效应,带动效应、收入效应、财富效应、预期效应。

中国房价上涨的影响

  一个一个来分析!

  房地产一直被认为是产业链关联度最大的行业。早在20年前,学术研究就证明,地产关联上下游60多个子行业。1998年启动房地产市场化,初衷也是想发挥地产带动消费的功能,应对亚洲金融危机。

  房价上涨,能带动上游的钢铁、水泥、建材等,下游的家具家电、装饰装潢、纺织服装等,甚至还能带动汽车消费。2018年汽车卖的不好,销售下滑了两成,有人说是楼市下滑惹的祸。当然,也有人说,高房价挤出汽车消费,反正楼市就是两头受气。

  楼市火热了20年,现在对大家的影响,已深入骨髓。除了这60多个子行业外,寄生在楼市上的产业链长到你无法想象。比如,笔者熟悉的媒体行业,包括纸媒、自媒、社区论坛、中介等等,从业人员非常多,很多依赖房价上涨、楼市火爆。单单就广告而言,新盘营销广告策划,就不知道养活了多少人!

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  再说收入效应!

  就和股票上涨一样,房价涨了,业主心里有底,消费自然增加。毕竟,房产在很多人眼里,不仅是一项实物财产,还是养老、子女上大学的依赖,这不就是消费吗?笔者身边这样的人很多,手上几套房,一边收租金、一边掐算资产增值了多少。2017年房价涨了很多,有位仁兄把抽屉的衣服都换了。

  收入效应和财富效应并存。2016-2017年,高端白酒、SUV汽车、出国旅游、高档奢侈品,这些消费增幅都在50%左右。恰恰,这两年也是房价上涨最快、金融市场最火爆的时期。彼时,大家都在谈消费升级。其实,有消费升级的因素,但收入效应、财富效应推动,功不可没。

  但短短1年后的2018年,“消费降级”就甚嚣尘上。趋势性的很难短期逆转,这是常识。尽管,消费升级存在,但远没有媒体或我们体会的那样乐观。从消费升级到消费降级的大喜大悲,背后就是2018年整顿影子银行、金融去杠杆。一损俱损,地产和金融都受冲击,消费自然下滑了。

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  所以,2018年以来消费不景气,除了地产以外,金融行业“负贡献”也很明显。据说楼下券商营业部,收入还比不上隔壁拉面馆。说白了,过去几年消费繁荣,很大程度上要拜资产市场所赐。其中,地产扮演重要角色,除了本身以外,其撬动资金的体量是巨无霸的,金融加速器自然驱动全社会通胀。

  通胀,不在生活领域,就在资产领域。资产价格不断上涨,以及上涨自我实现后,消费预期就形成了!但凡拥有房产的人,没有不计算自己资产增加了多少。当下,收入差距并不是工资引起的,而是资产引起的。相对于你工资的增长,房产增长的财富预期效应更明显。高收入者,多半也要拜资产增值,才实现收入阶层晋级。股权也好、房产也好,大抵如此。

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  但现在,房价上涨对消费的拉动,出现了两个致命的问题,这导致地产的繁荣越来越得不偿失。一是,房价上涨,地价上涨,租金上涨,企业运行成本增加,为平衡收益,只能通过提高产品售价,或降低员工工资的方法来弥补。也就是说,高房价提高了全社会的成本,其结果是,一方面导致高房价承担者降低消费,另一方面导致实体企业在给房东打工。最后,搞实业还不如搞地产。

  二是,高房价最主要的承担者——中等收入人群,收入增长慢,仅为高收入人群的近1/3,GDP增速的1/3。李迅雷说,这是否意味着,国内已经出现“中等收入陷阱”?对这个问题,国家非常重视,主要的举措就是“压一头”、“抬一头”,即保持房价在高位徘徊,挤压资金进入楼市的收益,让全社会逐渐形成“房住不炒”的认识,逐步打破“房价只涨不跌”的预期。房价不涨了,投资就索然无味,扣除成本后,未来炒房的收益可能并不乐观。

  同时,房地产回归实体经济,也就是增量供应主要向保障房、租赁房、共有产权,普通商品房靠拢,让更多的无房户、新市民、农业转移人口,以较低成本“扎根”城市,分享城市化红利,也就是所谓的包容性增长。事实上,这就是新型城镇化,这就是扩大消费和内需,其本质还是在发挥房地产的带动作用、收入效应、财富效应、预期效应。

  城镇化的下一步,就是都市圈时代。房价最终反映的是公共服务(包括就业机会)的质量。都市圈的外围,或因规划利好,或因新城规划、产业转移,房价迎来短期上涨。但时间是试金石,房价最终会回归其本质决定因素,就是公共服务的质量。尽管产业、人口和服务会向外疏导,但城市既有的空间格局难以打破。未来,核心城市中心的配套越来越好,长期增值潜力很大。

  什么是好房子,一目了然,那就是既好住、又好租(售),期间还会有增值。这样的高房价,不不仅不会影响你的消费,还会促进你的消费。

工资远落后于房价!房子,都卖给了谁?

楼市降温了!然而,对于很多城市来说,降得只是房企的销量、购房者的购房热情;至于房价,除个别城市外,基本没有降或者没有降多少。

因此,现实依旧是,在工资水平7、8千的一二线城市,房价可能两三万甚至更高;在动辄破万的三四线城市,工资水平3、4千。

对于我国的多数城市而言,工资远落后于房价。形势如此,那么房子都卖给了谁了呢?
炒房客

即便一个城市的房价已经很高了,但是仍有炒房客接手,因为,在他们眼中房价还可以更高。这些炒房客,有的买了房源后,会通过银行对这些房子的 “高评高贷”,把更多的钱从银行套出来,再投资炒房;有的则互相联合,控制房源,然后拉抬价格;还有的入手房源之后,便进行出租,以租养贷。

炒房客的介入,往往会造成楼市房源的紧俏,房价大涨;当然,有时候如果政策调整、楼市突然遇冷,这些炒房客手中房源难以高位出手,也有可能被套牢。
中介

有些时候,楼盘会把房子“卖”给中介,当然很多时候并不是真正意义上的“卖”,而是让中介起到“掮客”的作用。

在楼市好的时候,购房者去楼盘买房,有些楼盘称没有房源,但在中介手中房源充足,不过想要买,购房者要不选择加价,要不选择交“渠道费”;在楼市不好的时候,楼盘不敢明目张胆地降价销售,有时会以顶账房等形式,让中介降价销售。

棚改户以及农转非人群

很多三四线城市都进行着大规模的棚户区改造,而且棚改货币赔偿比例高;此外,这些城市还加快了城镇化的进程。所以,这些城市变化很快,有些片区在过去几年还是农田,现在就能崛起一座新城。

棚改+城镇化,带来了有急切需求的置业人群,这些人群手中往往有一定的资金,即便房价上涨了,也有能力买房。
刚需、刚改、改善人群

刚需、刚改、改善人群,都有着置业需求。对于刚改、改善人群,随着生活水平的提高,对居住有着更高的要求,他们往往选择配套更优质的片区、更高小区、更好的产品,所选房源房价也更贵。

对于刚需族来说,房价如此之高,买房有困难,但是,出于结婚、孩子教育等考量,也会买房。不过,买房就往往会掏空一个家庭的积蓄、背负沉重的房贷。

2019年楼市调控怎么走?一城一策成关键词

2018年是中国房地产调控历史上调控政策出台最频繁的年度,进入2019年,房地产市场将如何演变?企业又该如何发展和转变?

3月19日,观点年度论坛在深圳举行。会上,中国房地产业协会原副会长、民政部养老服务业专家委员会委员朱中一表示,估计一些城市下一步也会公布体现“一城一策”要求的住房发展规划。 Continue reading 2019年楼市调控怎么走?一城一策成关键词

高盛:房地产税即便开征 对中国楼市影响也有限

今年的《政府工作报告》提到,“健全地方税体系,稳步推进房地产税立法”,这已是近年来全国人大第三次提到房地产税,从而也引发了市场的高度关注。

虽然目前并没有具体的征收范围和税率细节,但高盛分析师王逸等人在3月14日的研报中表示,鉴于发达国家的经验,以及中国实施的限贷政策,因此预计房地产税的推出其实对中国楼市影响有限。 Continue reading 高盛:房地产税即便开征 对中国楼市影响也有限